Nedávno byl k dispozici nový soubor dat o čínských úvěrech. Byl shromážděn týmem vedeným výzkumníky z AidData ve William & Mary ve spolupráci s kolegy z Georgetown Law a Kiel Institute.

Data ukazují, že mnoho čínských oficiálních půjček zemím s nízkými a středními příjmy obsahuje klauzule o mlčenlivosti, které brání vládám dlužníků v informování veřejnosti o jejich dluhu. To brzdí dohled nad dluhem a soukromým investorům ztěžuje posouzení rizik spojených s dluhopisy dané země.

1. Zajištění

Čína je významným oficiálním věřitelem a stala se vysoce sofistikovaným poskytovatelem půjček rozvojovým zemím. Její půjčky zemím jsou doprovázeny neobvyklými ustanoveními o mlčenlivosti, požadavky na zajištění a omezeními pro opětovné projednávání dluhů. Tyto neobvyklé smluvní podmínky ztěžují oficiálním i soukromým věřitelům pochopení rozsahu čínských půjček, což představuje významnou překážku pro efektivní dohled a nesprávné oceňování státních dluhopisů.

To také ztěžuje určení zonky půjčka recenze rizikovosti úvěrů analýzou jejich zajištění. Vlivy intervencí měnové politiky na riziko zajištění byly zkoumány v mnoha článcích, ale panuje jen malá shoda ohledně vztahu mezi rizikovými prémiemi za úvěry a zajištěním.

Tato práce se tímto problémem zabývá s využitím nové datové sady o čínských bankovních úvěrech. Zahrnuje plné znění 100 čínských úvěrových smluv (nikoli shrnutí ani výňatky) a 142 srovnávacích smluv od nečínských věřitelů. Data jsou k dispozici prostřednictvím prohledávatelného úložiště a lze je analyzovat podle věřitele, dlužníka, sektoru a smluvní doložky. Výsledky ukazují, že kolaterál je důležitý pro úvěrová rozhodnutí čínských bank, což potvrzuje zjištění v literatuře.

2. Úrokové sazby

Čínská centrální banka snížila sazby poprvé od pandemie koronaviru, čímž zmírnila tlak na dluh. Jednoletá úroková sazba (LPR) je nyní 3,65 %, oproti 4,2 % na konci roku 2021 a výrazně pod hodnotou 5,73 % z předchozího desetiletí.

Podle společnosti Wind Information by snížená sazba měla v příštích dvou letech snížit čisté úrokové marže bank o několik bazických bodů. Větší dopad pocítí státní věřitelé, kteří mají vyšší expozici vůči dlouhodobým úvěrům.

Nízká sazba však pravděpodobně výrazně nepovede k ekonomickému růstu. Je to proto, že snížení bude mít pouze postupný účinek, jelikož nové úvěry nebo refinancování úvěrů nějakou dobu trvá. Navíc je LPR pouze jednou ze složek čínských úvěrů rozvojovým zemím. Rostoucí počet čínských věřitelů je komerčně orientován a poskytuje úvěry za tržní úrokové sazby. Tito věřitelé také požadují kolaterál a omezují opětovné projednávání dluhů, jak ukazuje analýza 100 čínských úvěrových smluv, kterou provedli výzkumníci z AidData ve William & Mary a spolupracovníci ze SAIS-CARI, Kielského institutu pro světovou ekonomiku a PIIE.

3. Zralost

Délka splatnosti se vztahuje k délce trvání úvěrové smlouvy. Liší se v závislosti na věřiteli, dlužníkovi, odvětví a smluvní klauzuli. Autoři publikace How China Lends zpřístupnili online kompletní datovou sadu, kterou lze filtrovat podle kterékoli z těchto charakteristik.

Data ukazují, že delší doba splatnosti je výsledkem vyšší tolerance k riziku a kratších lhůt odkladu. Na výběr splatnosti úvěrů však mají významný vliv i další faktory – včetně časové struktury úrokových sazeb a volatility akciového trhu.

Zjištění naznačují, že čínští věřitelé se stávají sofistikovanějšími, pokud jde o poskytování úvěrů vysoce rizikovým dlužníkům. To lze částečně vysvětlit potřebou zajistit splácení u vysoce zadlužených dlužníků, u kterých alternativní zdroje (re)financování nejsou k dispozici nebo jsou neúnosně drahé.

4. Ukončovací ustanovení

Pro uspokojení finančních potřeb vysoce rizikových dlužníků jsou zapotřebí sofistikované smluvní podmínky. Podmínky používané Čínou – největším oficiálním věřitelem na světě – však mohou mít širší negativní důsledky pro multilaterální spolupráci v oblasti dluhů.

Patří mezi ně neobvykle široké doložky o mlčenlivosti, které brání zemím, které si půjčují, ve zveřejnění podrobností o svých půjčkách nebo dokonce o jejich existenci. Tyto doložky skrývají půjčky před lidmi, kteří jsou povinni je splatit prostřednictvím daní, a brání v hodnocení udržitelnosti dluhu a oceňování rizik (Horn a kol. 2021). Tyto doložky také ztěžují občanům v zemích, které si půjčují, a zemích, které si věří, volat své vlády k odpovědnosti.

Čínské smlouvy navíc často vyžadují, aby si dlužné země převedly výnosy z vývozu komodit nebo zisky z podkladových projektů na zahraniční bankovní a úschovní účty. Tato neformální záruka staví čínské banky do popředí splácení a dává Pekingu širokou volnost zrušit nebo urychlit splácení úvěrů, pokud nesouhlasí s politikou dlužné země. Tato ustanovení dávají Číně větší pákový efekt vůči dlužníkům a dalším věřitelům, než se dříve předpokládalo. Mohla by také představovat riziko pro globální stabilitu tím, že by podkopávala mnohostranné úsilí o řešení problémů se státním dluhem.

5. Splácení

Tyto sofistikované smluvní podmínky sice čínským věřitelům zaručují splacení a umožňují jinak rizikovým zemím přístup k potřebnému financování, ale mohou také představovat vážné výzvy. Například doložky o mlčenlivosti skrývají půjčky před občany v Číně i v zemích, které si je půjčují, a brání jim tak v získání informací potřebných k tomu, aby jejich vlády mohly nést odpovědnost.

Návrhy na restrukturalizaci dluhu, které jsou agresivní a nepřátelské, mohou navíc dlužníky odradit. To platí zejména v čínské kultuře, kde jsou vztahy mezi jednotlivci a bankami vysoce ceněny. V důsledku toho je přepracování dluhů s čínskými věřiteli často mnohem snazší, když jednotliví bankéři návrh podporují.

Kromě toho má mnoho čínských úvěrů poměrně krátkou splatnost a je nutné je často refinancovat (Horn a kol. 2021). Tato závislost na „věčně zelených úvěrech“ může chudší země učinit závislými na čínských úvěrech, jelikož jiné zdroje refinancování se stanou nedostupnými nebo neúnosně drahými. To by mohlo zhoršit rizika náhlého zastavení čínských úvěrů, což by mohlo mít dominový dopad na celý globální Jih.